界面新闻记者 | 陈靖
公募佣金制度改革持续深化，传统券商卖方研究依靠“研报换分仓”的生存模式逐渐式微。在此背景下，国内证券行业掀起一场声势浩大的研究体系变革，数十家券商纷纷布局专业化产业、政策研究智库，新设或升级独立产业研究院。
国内金融机构设立产业研究院、政策智库的布局，自2020年起进入加速落地周期，至今已形成规模化行业趋势。中金公司（601995.SH）2020年末率先搭建新型高端智库中金研究院，拉开券商研究体系转型序幕 。
2022年，广发证券（000776.SZ）落地专属产业研究机构。2023年行业布局全面提速，浙商证券（601878.SH）、申万宏源（000166.SZ）相继成立产业研究院，聚焦实体产业研究赋能。2024至2025年，西部证券（002673.SZ）、银河证券（601881.SH）、国金证券（600109.SH）、长江证券（000783.SZ）等多家机构密集跟进，国泰海通（601211.SH）更是将相关研究部门升格为公司一级核心部门，凸显战略权重。
2026年4月，中信建投（601066.SH）未来产业和政策研究院正式揭牌，定位为战略级资源整合型高端智库，成为本轮行业转型的最新标杆案例。
据界面新闻不完全统计，目前已有十余家头部及中小券商完成独立产业研究机构布局，构建起全覆盖、多层次的全新研究生态，打破传统卖方研究所单一业务模式。
从行业内部来看，传统卖方研究商业模式已然承压。随着公募基金佣金改革落地，同质化的二级市场研报服务难以持续创造增量价值，单纯依靠派点、佣金的盈利模式弊端凸显，券商亟需跳出内卷化的赛道竞争，开辟研究价值变现的新路径，通过深度产业研究打造差异化核心竞争力。
从宏观政策与产业端来看，国内经济加速向新质生产力转型，新兴产业、未来产业、硬科技赛道快速崛起，产业升级、供应链重构、企业并购整合需求持续释放。与此同时，监管层持续引导金融行业“脱虚向实”，要求金融资源精准赋能实体经济、科技创新与产业升级，传统仅聚焦资本市场交易的研究模式，已无法匹配国家战略与实体企业的多元需求。
不同于传统研究所标准化的行业覆盖模式，各家金融机构的产业智库布局呈现鲜明差异化，整体分化为综合全域布局、区域深耕赋能两大发展路径，核心功能聚焦三大维度。
头部券商主打全域综合智库模式，全面对接国家战略。中金、中信建投、广发、申万宏源等机构，重点覆盖人工智能、新能源、新材料、高端制造、生物医药等未来核心赛道，深耕新质生产力相关领域，承接国家级、区域级产业规划课题，为宏观政策制定、产业顶层设计提供智力支撑，同时依托全业务链条资源，服务央国企战略升级与大型产业并购。
地方券商则立足属地优势，走特色化深耕路线。西部证券聚焦陕西本土及股东核心产业，华福证券锚定福建区域经济发展，深耕地方特色产业、中小企业转型升级研究，针对性输出区域产业白皮书、企业发展研判报告，精准服务地方实体经济建设。
整体来看，各大产业智库已形成标准化核心职能：一是充当政府决策智囊，提供政策研究、产业规划、风险研判等智库服务；二是赋能实体企业发展，为企业战略布局、技术升级、供应链管控提供专业参考；三是联动内部投行、投资、资管、财富管理等业务，实现“研究赋能业务、业务反哺研究”的产融协同闭环。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对界面新闻分析指出，“券商等金融机构扎堆设立产业与政策类研究院，标志着国内券商研究体系迎来深层次范式革新。传统卖方研究的核心定位，始终围绕二级市场交易需求展开，侧重为证券投资交易提供配套支撑；而全新的产业智库模式，打破了单一研究边界，打通投研、股权投资、投行业务、财富投顾四大业务链路，构建起全方位战略协同体系。”
他进一步告诉界面新闻，如今的研究工作深度嵌入企业全生命周期发展进程，承担起衔接政策预判、产业迭代与资本配置的核心职能，彻底摆脱了传统后台辅助的定位，转型成为驱动机构价值增长的前端核心力量。
在田利辉看来，此番行业转型是需求、供给、战略三重维度叠加的必然结果。当前全球供应链持续重构，国内产业扶持政策密集落地，市场各方迫切需要能够穿透产业本质、厘清发展逻辑的深度研判成果；与此同时，传统“研报换佣金”的商业模式弊端持续暴露、抗风险能力偏弱，倒逼券商突破单一收入结构，探索多元化价值变现路径；从长期战略来看，新赛道、未来产业加速崛起，也倒逼金融机构打造专业智库能力，助力讲好中国产业发展故事、服务实体经济升级。
尽管券商产业智库化转型已成行业共识，但从落地实践来看，全新的研究模式仍处于探索期，盈利闭环、考核机制、协同效率、人才储备四大核心难题，成为制约行业高质量发展的主要瓶颈。
不过，这场行业转型仍面临多重现实桎梏。有研究业务负责人对界面新闻表示，“现阶段券商产业智库转型阻力重重。首先，盈利模式缺失，产业研究投入大、回报慢，无法像传统研究一样快速变现，行业竞争也从佣金内卷，演变为智库同质化竞争。业务协同受阻，传统细分研究架构形成业务孤岛，难以适配新兴产业跨技术、政策、资本的复合型研究需求。”
田利辉进一步对界面新闻表示，“现阶段产业研究尚未形成成熟的盈利闭环，这类研究投入周期长、落地变现慢，行业竞争也从过往的佣金派点内卷，逐步演变为智库资源的同质化比拼。此外，适配产业研究的考核评价体系处于空白状态，传统以佣金、派佣为核心的考核标准已然失效，能够量化产业话语权、业务协同价值的全新评价机制仍未建立。同时，兼具政策解读、产业洞察、资本研判能力的复合型高端人才供给不足，成为制约行业发展的核心短板。”
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对界面新闻补充道，“人才团队搭建与长效培养机制，是当前券商产业研究转型的核心难题。高端产业研究人才、专家型从业者需要长期行业沉淀与实战积累，无法快速批量培育。如何在保障短期业务平稳推进的基础上，稳步搭建长效人才梯队、平衡短期效益与长期发展，是全行业亟需破解的关键课题。”